一季度我国GDP增长8.1%，经济走势持续放缓，加上1月份节假日较多，占比70%以上的第二产业用电增速大幅下滑，导致全国用电增速明显回落。一季度是全年用电的传统淡季，随着宏观政策预期宽松，及全球经济复苏，二季度电力需求有望回暖，全年用电增速将出现“前低后高”的走势，整体电力消费需求稳步增加，但增速放缓。

      虽然一季度用电增速回落，但行业电价水平提升明显，2011年国家发改委为适当疏导电价矛盾，保障电力供应，缓解电力企业经营困难，分别在4月、6月和12月，对上网电价、销售电价进行了上调，从而提升了行业的整体收入水平。我们判断，今年如果不出现大面积缺电或煤价大幅上涨，电价再次上调的概率不大，而行业收入随着电量增速的逐渐恢复，仍将保持较快增长，电价对收入的影响权重逐渐削弱。

      火电行业盈利受煤炭价格影响较大。近期煤炭主要中转港口及沿海电厂采购煤价环比均有一定的跌幅，火电行业成本压力有所缓解，加上去年电价上调，一季度毛利率和盈利将有所改善。另外，在发改委电煤价格临时干预措施的调控下，以及进口煤炭的冲击，预计全年电煤到厂价格也将保持稳定，火电盈利将随电量逐季提升。

      水电行业盈利受来水影响较大，1至2月份，全国主要江河累计来水量偏多两成，虽然还不能整体判断全年来水的丰歉，但也给水电盈利带来较好的预期，汛期来水值得关注。

      在清洁能源领域，风电行业近几年保持了快速的发展速度，但是受“并网难”和“风能不稳定”影响，盈利波动较大。核电行业虽然发展放缓，但由于其特殊性，利用小时仍将保持高位，盈利较为稳定。

      供电盈利全年稳健增长。在电价上调后，供电行业盈利受电量和购电结构影响较大，一季度，由于节日因素和宏观经济增长放缓，同时，购电成本较低的水电仍在枯水期，供电行业盈利可能是全年的低点。但从全年来看，电量持续向好，同时阶梯电价也将实施，电网盈利预期稳健提升。